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무디스, 캄보디아 카지노 운영자 나가코프 등급 하향 조정

무디스는 캄보디아 카지노 운영업체인 나가코프(NagaCorp)의 기업 가족 등급을 'B1'에서 'B2'로 하향 조정했다. 두 등급 모두 비투자 등급으로 간주된다. 신용평가사는 나가코프의 미국 달러 채권의 시니어 무담보 등급도 'B1'에서 'B2'로 하향 조정했다고 밝혔다. 

채권은 나가코퍼레이션의 자회사를 운영함으로써 보장된다. 무디스는 카지노 운영사에 대한 등급 전망이 '부정적'으로 유지됐다고 덧붙였다. 나가코프는 캄보디아 수도 프놈펜에서 나가월드(NagaWorld) 복합시설을 운영하는 카지노 운영의 장기 독점 라이선스를 보유하고 있다. 

무디스의 분석가 유승테이(Yu Seng Tay)는 수요일 메모에서 "이번 다운그레이드는 나가코프의 예상보다 느린 운영 회복세를 반영해 회사가 2024년 7월에 만기가 돌아오는 미화 5억4500만 달러의 채권을 상환하기 위해 외부 자금 조달이 필요할 것 같다"고 인용했다. 분석가는 "현재 경제 환경에서 빠듯한 자금 조건과 제한된 유동성 공급원으로 인해 재융자 위험이 악화된다"고 덧붙였다.

나가코프는 지난해 6월 2024년 7월 6일 만기와 함께 총 원금 2억 달러 중 7.95%의 선순위 채권을 발행한다고 발표했다. 주식으로 전환할 수 없는 이 지폐는 2020년에 발행된 3억 5천만 달러 지폐와 동일한 시리즈로 통합될 예정이었다.

카지노 운영자는 8월에 시니어 지폐의 일부인 160만 달러의 원금을 환매했다고 발표했다. 이 회사는 또한 2024년 시니어 지폐의 일부를 9월과 10월 초에 재구매했으며, 총 연습 금액은 520만 달러를 약간 웃돌았다.

무디스는 최근 메모에서 나가코프의 "집중 채무 구조와 외부 자금에 대한 의존"이 "재융자 위험 증가"를 초래했다고 보았다고 밝혔다. 동시에 나가코프는 "은행 시설과 불투명한 비핵심 자산으로 볼 때 유동성 출처가 제한적"이라고 덧붙였다.

나가코프는 "2024년 6월까지 현금 수요를 충족시킬 수 있는 충분한 영업 현금 흐름을 창출할 것으로 예상되었지만, 카지노 운영자는 미국 달러 채권을 상환하기 위해 "외부 자금 조달이 필요할 것"이라고 말했다.

무디스는 나가코프가 2022년에 이자, 세금, 감가상각 및 상각(EBITDA) 전 수익을 창출할 것이라고 예측했고, 이어 2023년에는 3억5200만 달러의 EBITDA가 수익을 창출할 것이라고 예측했다. 그것은 작년에 1,600만 달러의 결과와 비교된다.

무디스는 "이번 개선은 캄보디아의 팬데믹 관련 규제 완화에 의해 뒷받침되고 있으며, 이는 캄보디아의 관광 부문에서 점진적인 회복으로 이어졌다"고 말했다. 그럼에도 불구하고, 그리고 시청률 기관 예측에 따르면, 나가코프의 2022년과 2023년 수익은 나가코프가 약 5억 2,130만 달러의 순이익을 보고했던 2019년 수준을 "훨씬 밑돌 것"으로 유지될 것이다.

무디스는 "경기 회복이 더딘 것은 나가코프의 매출 상당 부분을 역사적으로 견인한 게임 프로모터에 대한 규제 조사와 단속이 증가한 데 기인한다"고 말했다. 나가코프의 9개월 2022년 EBITDA는 1억 8,320만 달러였으며 전년 동기에는 마이너스 EBITDA가 1,740만 달러였다고 이달 초 발표했다.